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调整不改牛市逻辑 市场进入调整期

【发表时间:2019-09-05 19:01:53 来源:】

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  沪综指跌破5000点,然而多数券商对后市并不悲观。总体而言,市场即使出现中期调整也无需太过担忧,A股牛市逻辑并未改变。

  市场进入调整期

  申万宏源表示,市场进入调整期,风格有望分化,投资者可把握滞胀补涨机会,对之前涨幅过大的股票则应注意控制仓位。

  海通证券首席策略分析师荀玉根认为,中期调整无需太担忧。任何一轮牛市,途中都会遇到波折,回顾A股牛市,中期调整通常由三大因素导致:首先,管理层调控股市,如2007年“5·30”上调印花税率为股市降温;其次,宏观政策调整,如2006年5月加息导致股市调整;最后,海外因素影响,如1997年亚洲金融危机导致股市调整。从目前来看,后两种风险暂时无忧,但市场上涨过快,资金入市仍在持续,管理层调控股市引发中期调整的可能性最大。从调控手段来看,监管层可能大力收紧场外杠杆资金。本轮牛市通过伞形信托、银行理财配资等提升交易杠杆的方式发展迅猛,一旦政策继续收紧将对市场产生阶段性影响。近期监管层明确允许融资融券合理展期表明,相关政策仍以点刹式为主。当下政策仍偏温和,无须过虑市场短期变化。

  招商证券策略团队认为,市场已经进入了结构化泡沫的状态。如何理解进而利用泡沫是当前投资者最关心的问题。泡沫可以高位震荡而不立刻破裂,投资者预期的大幅波动本身就提供了买卖的理由;在无法实质性解决成长股可流通股份较少的情况下,资本市场的开放会助长结构性泡沫;股价缩量暴涨是重要的警惕信号;使公司的信息变得更加透明,或者提高违法成本,使上市公司不敢通过煽动性的信息来调控投资者的预期,这也有助于降低泡沫化程度。招商证券表示,认同大的资产配置格局意味着股票市场仍然是关注的重点,但市场上存在需要关注的隐忧,包括:首先,流入股票市场资金的速度(增量的一阶导数)可能在三季度是高点;其次,减持和再融资导致股票供给持续增加;再次,监管层开始担忧股市泡沫推高实体经济融资成本;最后,上市公司讲故事的能力逐渐弱化。

  紧盯资金流向

  EPFR资金流向数据显示,6月4日-10日,海外资金转向大幅流出,并再次刷新了最大单周流出额的纪录。6月10日当周录得71.15亿美元净流出,上周为净流入19.92亿美元。

  申万宏源表示,当周新兴市场合计流出93亿美元,创2008年以来新高,其中约70%是流出中国的资金。就在一周前,外资还保持了连续三周的大幅流入,一度刷新了自2000年以来最大单周流入的纪录。短期来看,资金突然转向巨量流出,与MSCI将A股纳入指数的计划延后有关。长期来看,资金单周流向屡屡创出新高绝非偶然,一方面提示伴随美联储加息时点的临近,剧烈波动开始显现;另一方面显示我国在全球资产配置中的重要性与开放程度有所提升。随着人民币国际化程度的加深,外资对于中国的市场环境将更为敏感。

  这轮行情是否会重复2007年盛极而衰的走势?国金证券策略分析师李立峰认为,这种可能性极小。目前我国还处于通缩周期,政策放松可期。一系列政策偏暖,新股发行节奏整体还可接受。近期市场赚钱效应或有所减小,个股走势进一步分化,但并不表示赚钱效应消失。从历史情况看,创业板如出现大幅度调整(10%以上)归纳起来无外乎受四种因素中的一个或某几个影响:流动性供给层面上开始边际收紧;经济周期启动,配置切换到中上游;IPO制度的预期变化,创业板流通市值体量预期几何级的增长;交易制度预期变化。倘若上述四种情况中的一种出现,那么创业板才是真正危险的时候,但现在还没有出现。

  李立峰表示,目前点位不要再执意做空,珍惜自己手上的筹码。历史上看,创造天量成交额之后,市场难免波动加大,机构间博弈可能更为复杂;“急跌缓涨”是牛市中的一特征,急跌更多的表现在市场获利盘因为恐慌情绪所导致的极度宣泄,急跌有利于后市走稳;当前创业板有阶段性调整较充分的迹象。配置上建议更多放在与经济结构转型相关,与改革相关的板块与主题上,如军工(卫星导航、航母等)、计算机(信息安全、大数据)、传媒、电气设备、医药生物等申万一级板块。另外,事件驱动的主题也值得高度重视,如国企改革等。

  招商证券认为,普涨、轮涨、补涨是典型的牛市特征。在下半年的行业配置层面上, 招商证券推荐三条思路:一是担忧成长和次新股过快上涨的投资者可关注稳增长措施升级,配置金融和周期性行业(如地产、建材、钢铁、有色、煤炭等);二是关注估值低的成长型上市公司,这些公司大量集中在涨幅落后行业中,包括食品饮料、纺织服装以及商贸零售等消费行业;三是关注安全垫,寻找2015年业绩增速预期较高,且偏差相对较小的行业,包括二级行业当中的航空机场、证券、中药生产、纺织制造、计算机软件、输变电设备等。
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